11月國內(nèi)鋼材市場前期小幅度反彈，然而流動性緊張，需求不能持續(xù)，環(huán)保風暴對市場的刺激也不明顯，市場價格小幅滑落.12月市場基本面數(shù)據(jù)確認了我們前期的報告中三季度經(jīng)濟階段性回升見頂?shù)呐袛�，宏觀經(jīng)濟綜合指數(shù)小幅度下滑，流動性持穩(wěn)，成本綜合指數(shù)繼續(xù)小幅回升，而需求數(shù)據(jù)受房地產(chǎn)影響下滑明顯。短期內(nèi)，經(jīng)濟增速趨于平穩(wěn)，環(huán)保風暴致使供應增長顯著受限，迅速恢復困難較大。雖然市場庫存水平較低，但是通脹壓力突現(xiàn)，流動性難以改善，補庫或在1月才可展開。

　　一、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定

　　10月固定資產(chǎn)投資增速為19.24%，比9月下降0.4個百分點。10月M1增速為8.91%，比9月持平, M2增速為14.28%,比9月上升0.11個百分點, M1和M2的增速之差為-5.37%，比9月下降0.11個百分點。社會融資8564億元，同比增速-33.64% ;新增貸款5061億元，同比增速0.14%。

　　固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)小幅度下降�；�礎設施投資增速如預期回落，制造業(yè)投資增速有所上升，房地產(chǎn)投資增速小幅度回落。2013年內(nèi)，固定資產(chǎn)投資增速可以維持在18%水平;基礎設施投資增速有持續(xù)下降的壓力;房地產(chǎn)投資穩(wěn)定;制造業(yè)投資上升空間有限。

　　貨幣增速持穩(wěn)，但是社會融資和新增貸款明顯回落，實際利率水平較高，而通脹壓力再起。維持前期判斷，2013年內(nèi)，國內(nèi)去杠桿進程、流動性收縮態(tài)勢趨向平緩，但是利率將維持在相對較高的水平，企業(yè)資金趨緊。維持前期判斷，國內(nèi)經(jīng)濟四季度以穩(wěn)為主，受2012年四季度高基數(shù)的限制，同比增速小降可能性較大。

　　2014年內(nèi)，外部環(huán)境上，美聯(lián)儲QE退出與美國政府債務上限問題交織在一起，將持續(xù)對金融市場和商品市場產(chǎn)生沖擊。QE退出預期反復，但是低利率時代終結是確定的，新興市場面臨反復的沖擊，美國、歐洲和日本復蘇趨勢明確。

　　維持前期判斷，國內(nèi)環(huán)境上，十八屆三中全會發(fā)布關于全面深化改革的決定，強調發(fā)揮市場的決定性作用，釋放中長期經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力，對短期經(jīng)濟增長利好有限。國內(nèi)投融資體制面臨變革，大規(guī)�；�礎設施建設時期趨向終結，地方債務風險化解尚需時日，從制度上逐步化解地方債風險值得期待。市場化的改革方向，將從制度上改變長期以來鋼鐵行業(yè)的二元結構，確立邊際生產(chǎn)企業(yè)退出機制，從根源上解決行業(yè)效益低下問題。但是，不應期待改革釋放的制度紅利在短期顯效，相反轉型不可避免帶來陣痛。

　　二、鐵礦石價格短期跟隨鋼價波動，中期下行壓力明顯

　　原燃料價格繼續(xù)小幅度回升。10月國產(chǎn)鐵精礦1030.00元/噸，比9月上升15.00元/噸;進口礦均價128.56美元/噸，比9月上升2.38美元/噸;焦炭1257.5元/噸，比9月上升6.50元/噸。

　　四季度以來，內(nèi)礦供應偏緊，進口礦雖然供應擴張趨勢明確，但可以頂住鋼價波動，11月進口礦現(xiàn)貨價格隨鋼價小幅度上升至135美元/噸左右。但是，環(huán)保風暴壓制鋼鐵產(chǎn)量增長，鋼廠資金趨緊，維持相對低位原料庫存，雖有冬季補庫要求，但難以大幅度放量。短期內(nèi)，鐵礦石價格繼續(xù)隨著鋼價波動。焦炭市場受部分小焦爐拆除影響，產(chǎn)能受限，加之冬季的季節(jié)性因素，價格短期或將維持在目前水平。

　　2014年內(nèi)，維持前期判斷，***鐵礦石供應面臨大幅度的增長，鐵礦石價格中樞或進一步下降，高溢價時代面臨終結。但是，進口鐵礦石中國港口到岸平均成本也在80美元/噸的水平，而國內(nèi)礦山成本較高，鐵礦石價格大幅度下降空間不大。預期進口鐵礦石價格中樞100-110美元/噸。國內(nèi)高成本礦山如果缺乏內(nèi)陸運距的優(yōu)勢，將面臨較大壓力。

　　三、鋼材需求回落，年內(nèi)趨于平淡

　　1、房地產(chǎn)業(yè)

　　10月新房開工面積為1.14億平方米，同比增速-3.42%，比9月大幅下降;商品房銷售面積1.15億平方米，同比增速12.1%，比9月大幅下降。季節(jié)調整后，商品房新房開工面積趨勢項環(huán)比增速-1.85%;商品房銷售面積趨勢項環(huán)比增速0.66%。

　　新房開工雖有較大下降，但屬短期波動，年內(nèi)也多次出現(xiàn)，而季調趨勢項環(huán)比增速也基本符合歷史經(jīng)驗。特別是，銷售的趨勢項環(huán)比增速，明顯好于歷史同期水平。2013年內(nèi)，維持前期判斷，房地產(chǎn)增長雖有減緩但仍然穩(wěn)定，新房開工累計增速在5%-10%水平。2014年內(nèi)，維持前期判斷，房地產(chǎn)將成為鋼材需求增長的主要驅動。在新城鎮(zhèn)化、新土改的大背景下，房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定增長的空間明確。房地產(chǎn)調控政策的方向從需求端轉向供給端，政策目標從價格轉向滿足居住需求，社會保障體系與市場體系分開，政府提供基本土地保障和財政支持。雖然流動性仍然趨緊，但是調控方向的變化意味著，新房開工恢復增長的限制已經(jīng)打開。預期，2014新房開工增速將比2013年有所回升，而銷售增速受制于高基數(shù)的影響，有所回落。

　　2、基礎設施

　　10月國內(nèi)基礎設施投資增速為15.96%，比9月下降5.64個百分點。其中，電力、交通、水利環(huán)境的投資增速分別為18.57%、8.30%和22.87%，比9月上升1.90個百分點,下降10.59個百分點和4.07個百分點。

　　基礎設施投資增速持續(xù)回落。在年內(nèi)經(jīng)濟增速維持7.5%目標明確之后，無須再以基礎設施投資進行微刺激，三季度以來較高的基礎設施投資水平逐漸回落，完全符合我們一直以來的預期。維持前期判斷，流動性收縮趨勢明確，地方債務問題需要時間來化解，基建投資上半年的高增速恐難維持。預期2013年內(nèi)基礎設施投資增速在15%以上的水平。

　　2014年內(nèi)，維持前期判斷，在新型城鎮(zhèn)化的刺激下，基礎設施建設在中長時期內(nèi)維持適度的增長。但是，主要由中央政府主導的大規(guī)模基礎設施建設期已過高潮。

　　3、制造業(yè)

　　制造業(yè)增長穩(wěn)中趨緩。從先行指標來看，11月PMI指數(shù)51.4%，比10月持平。新訂單和新出口訂單分別為52.3%和50.6%，比10月回落0.2個百分點和上升0.2個百分點。產(chǎn)成品庫存和原材料庫存分別為47.9%和47.8%，比10月上升2.3個百分點和下降0.8個百分點，采購量上升至53.6%，購進價格下降至52.5%。

　　PMI指數(shù)顯示，制造業(yè)訂單穩(wěn)定，而原材料庫存如預期下降，產(chǎn)成品庫存則有被動上升，預期將隨后回落。購進價格和采購量有見頂?shù)目赡�。整體上看，制造業(yè)增長如預期穩(wěn)中趨緩，但是短期內(nèi)大幅度下滑可能性也不大。

　　從滯后指標來看，9月汽車產(chǎn)量208.34萬輛，同比增速24.00%。集裝箱產(chǎn)量708萬立方米，同比增速52.59%。船舶產(chǎn)量475.71萬總噸，同比增速-37.41%。冰箱產(chǎn)量698.76萬臺，同比增速15.15%;洗衣機產(chǎn)量633.9萬臺，同比增速2.9%。整體來看，制造業(yè)格局依舊。汽車維持高景氣，集裝箱有所改善，家電景氣降低，造船持續(xù)低迷。維持前期判斷，2014年內(nèi)，汽車行業(yè)景氣度將維持高位，而成為鋼材需求增長又一驅動力。

　　四、社會庫存接近底部水平

　　統(tǒng)計，11月鋼材社會庫存1244.71萬噸，比10月下降70.71萬噸。主要品種庫存，線材105. 04萬噸，下降11.21萬噸;螺紋450.47萬噸，下降33.26萬噸;熱軋365.16萬噸，下降10.02萬噸;冷軋154.59 萬噸，下降4.9萬噸;中板137.78萬噸，上升10.20萬噸。

　　季節(jié)調整后，社會庫存環(huán)比增速0.21%。線材庫存環(huán)比增速1.48%;螺紋庫存環(huán)比增速0.73%;熱軋庫存環(huán)比增速-0.84%;冷軋庫存環(huán)比增速0.52%;中板庫存環(huán)比增速0.94%。

　　鋼材社會庫存接近底部水平，雖然絕對量或進一步下降，但是在季節(jié)調整后的數(shù)據(jù)顯示有小幅度回升。我們認為，流通商補庫動力仍然不足，四季度資金情況不會有明顯寬松，冬儲或將出現(xiàn)在明年1月資金相對改善之后。2014年內(nèi)，預期社會庫存2月將達到1850萬水平。雖然2012-2013年的冬儲行情不盡人意，但是我們?nèi)匀黄诖?013-2014年的冬儲，能夠引發(fā)一波季節(jié)性鋼材價格上行。

　　2014年內(nèi)，外部環(huán)境上，美國、歐洲和日本經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明確，但是QE退出問題和美國債務上限問題困擾持續(xù)，新興市場壓力增大。國內(nèi)環(huán)境上，十八屆三中全會發(fā)布關于全面深化改革的決定，強調發(fā)揮市場的決定性作用，釋放中長期經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力，對短期經(jīng)濟增長利好有限。國內(nèi)金融去杠桿、實體經(jīng)濟去產(chǎn)能態(tài)勢持續(xù)�；�礎性改革優(yōu)先于短期經(jīng)濟增速，結構性變化優(yōu)先于經(jīng)濟總量增長，托住增長下限，管住通脹上限，穩(wěn)定就業(yè)，改善民生是基本取向。

　　2014年內(nèi)，維持前期判斷，鋼鐵需求端，以房地產(chǎn)和汽車為主要驅動力;供給端，以產(chǎn)能調整、節(jié)能環(huán)保為主題;成本端，鐵礦石市場供求平衡恢復;庫存端，產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續(xù)去化后已至低位，年初季節(jié)性補庫無懸念。

 來源：中國鋼材價格網(wǎng)